日銀「景気、年後半に回復」、決定会合「緩やかに拡大」維持、追加緩和をけん制。
2019/03/16 日本経済新聞　朝刊

　日銀は１５日開いた金融政策決定会合で、景気の現状について「緩やかに拡大している」との判断を維持した。生産と輸出の動きはさえな
いが、黒田東彦総裁は記者会見で２０１９年後半には中国と欧州の経済が持ち直すとの見方を示した。だが、先行きの不透明感は強い。強
気ともいえる景気認識の裏には、追加緩和を促されても手段が限られるとの懸念がある。（１面参照）
　１５日の決定会合では長期金利をゼロ％程度に誘導するなどの金融緩和策の現状維持を決めた。
　一方で景気の見方については輸出と生産、海外経済の判断を引き下げた。輸出と生産は１月は「増加基調にある」と判断していたが、輸出
は「足元では弱めの動き」、生産は「緩やかな増加基調にある」に修正した。黒田総裁は「海外経済の減速が輸出、生産に影響を与えている」
と述べた。
　中国経済の減速で日本企業の輸出に陰りが出ているほか、半導体などの生産活動にも影響が出ている。日銀算出の実質輸出は１月に前
月比５・２％低下。経済産業省がまとめる鉱工業生産指数は１月まで前月比で３カ月連続で下がった。
　内閣府公表の１月の景気動向指数では一致指数が３カ月連続で低下し、機械的に決まる基調判断は景気後退の可能性を示唆している。
　それでも「緩やかに拡大」とする総括判断を据え置いたことについて黒田総裁は「所得と支出の好循環が続くシナリオは変わっていない」と
説明した。「設備投資は順調で、消費も振れを伴いながら堅調に推移している」とも語った。
　輸出と生産が弱含む要因となった海外経済については、中国と欧州が１９年後半には回復基調に戻るとした。欧州は自動車販売が環境
規制による一時的な減速から持ち直すほか、中国向け輸出も回復するとみる。中国経済について黒田総裁は「大規模な景気対策がすでに
決定し実行されつつあり、どんどん減速していく状況にはない」とした。
　民間エコノミストの間でも中国経済がある程度持ち直すとの見方が多い。１５日に閉幕した全国人民代表大会（全人代、国会に相当）で２兆
元（約３３兆円）規模の減税と社会保険料下げなどの経済対策を打ち出したためだ。日本総合研究所の関辰一氏は「政府の内需刺激策で急
激な失速は回避できる」とみる。
　ただ中国は地方政府や企業の過剰債務などの構造問題を抱えていて、対策には限界があるとの見方もある。市場では経済の減速が進め
ば「日銀は４月にも追加緩和を迫られる」（ＳＢＩ証券の道家映二氏）との見方がなおくすぶっている。
　日銀内でも１月の決定会合で「経済・物価の下方リスクが顕在化するなら政策対応の準備をしておくべきだ」との発言が出たことが主な意見
で明らかになっている。大規模な金融緩和に積極的なリフレ派の原田泰審議委員も「リスクが顕現化すれば、遅滞なく追加緩和をすることが
必要だ」と６日の講演で強調した。
　一方で金融機関の収益悪化など長引く緩和の副作用への警戒もあり、追加緩和のハードルは以前よりも高い。
　日銀は１５日にはひとまず景気に強気な見方を示し、市場にくすぶる追加緩和の期待とは距離を置いた。だが仮に景気が一段と曇れば、副
作用を考慮しながら追加緩和のタイミングを探るという難しい作業が待ち受ける。
日銀は景気の総括判断を据え置いた　　　　
　前回（１月）　今回　方向　
総括判断　緩やかに拡大している　同じ　→　
海外経済　着実な成長が続いている　緩やかに成長している　↓　
輸出　増加基調にある　足元では弱めの動きとなっている　↓　
生産　増加基調にある　緩やかな増加基調にある　↓　
個人消費　緩やかに増加している　同じ　→